新簽訂單有加速跡象

　　棕櫚園林明顯加強(qiáng)了廣東地區(qū)市政園林項(xiàng)目的拓展,繼與廣東利海集團(tuán)以及從化市政府簽訂城鄉(xiāng)園林景觀及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)戰(zhàn)略合作協(xié)議后,又與梅州市五華縣人民政府簽署了5個(gè)億的BT項(xiàng)目合作框架協(xié)議。之前不久,公司還與聊城市徒駭河臵業(yè)投資有限公司簽署了《聊城徒駭河景觀工程實(shí)施協(xié)議第二、三期》,標(biāo)志著徒駭河景觀工程開(kāi)始進(jìn)入全面建設(shè)期,后續(xù)合同落地和項(xiàng)目施工進(jìn)程均有望加快。此外,受益于房地產(chǎn)銷售2012年下半年以來(lái)的復(fù)蘇,公司地產(chǎn)園林訂單亦有加速的跡象。

　　業(yè)績(jī)向上，拐點(diǎn)漸顯

　　公司自2010年年中上市后顯著加快了業(yè)務(wù)拓展步伐,2010、2011年?duì)I業(yè)收入增速超90%,2012年受地產(chǎn)調(diào)控和公司市政項(xiàng)目進(jìn)展延后雙重影響,公司收入增速下滑至28%,業(yè)績(jī)?cè)鏊俑莾H有個(gè)位數(shù)的增長(zhǎng)。進(jìn)入2013年后,公司地產(chǎn)和市政項(xiàng)目均有所好轉(zhuǎn),我們預(yù)計(jì)公司上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)就有望超10%,開(kāi)始恢復(fù)性增長(zhǎng),全年業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒃?0%以上,業(yè)績(jī)向上拐點(diǎn)漸漸呈現(xiàn),有望實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)目標(biāo)增速。

　　維持買入，A的投資評(píng)級(jí)

　　預(yù)計(jì)公司2013年-2015年的收入增速分別為33.9%、33.2%、27.2%,凈利潤(rùn)增速分別為39%、42.4%、37.2%,對(duì)應(yīng)2013-2015年的EPS分別為0.9、1.29和1.77元,未來(lái)三年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)40%,公司在深耕地產(chǎn)園林的同時(shí),快速拓展市政園林,我們看好公司的發(fā)展前景,維持買入-A的投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)25元,相當(dāng)于2014年19.5倍的動(dòng)態(tài)市盈率。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整,應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)。