如果說此前幾年，東方園林的主要客戶——各地地方政府的資金仍較寬裕，因而沒有造成東方園林的壞賬風(fēng)險，那么當下的形勢已經(jīng)不樂觀。

　　大岳咨詢總監(jiān)畢志清對記者說，他們在山西的BT項目就因為地方財政的問題變成了壞賬。

　　他認為，當下政府回款難，一是地方財政困難；另一方面，2008、2009年開始制造的債務(wù)問題集中體現(xiàn)。“一般而言，BT項目的建設(shè)期在2~3年，回款期在3~8年，大部分情況下，政府從第5年開始集中還本付息，而從2008年到今年，恰好進入了回購期的高峰。”

　　政府在從事一些沒有經(jīng)營性收益的市政項目時，主要有兩種方式，一種即為直接貸款，另一種就是BT（建設(shè)-移交）融資。政府自身財務(wù)吃緊，加之為了引進人才，降低造價，往往采用BT模式來融資。“地方政府對于項目造價控制能力較弱，往往一個億的項目要用1.1億才能做出來，用BT的方式就可以做到9000萬。這也是政府自身職能決定的，相比微觀的項目管理而言，政府更擅長做行業(yè)管理，在做一些項目工程的時候，效率較低，因而選擇BT模式。”畢志清告訴記者。

　　而在園林行業(yè)，BT模式是普遍的商業(yè)模式。

　　“走BT模式的，現(xiàn)在危機都很強，一個是財務(wù)狀況，一個是這次審計，再加上政府換屆，其實這條路是走得很危險的。”一位熟悉園林業(yè)務(wù)的知情人士告訴本報記者，園林行業(yè)的企業(yè)或多或少都面臨了上述風(fēng)險——棕櫚園林（002431.SZ）的風(fēng)險在于房產(chǎn)市場的支付；而東方園林走的是政府路線，在前期的拿單、擴張規(guī)模上是非常有利的，但短期來講，資金需求量非常大。棕櫚園林財報顯示，截至去年底，其累計了10.7億的應(yīng)收賬款。

　　相較水務(wù)等項目而言，以BT模式為主的園林行業(yè)的壞賬風(fēng)險體現(xiàn)得更為明顯。“園林項目的投資方賺的是施工費和12%~16%的利息，不像一些環(huán)保項目，較多采用BOT模式，在建設(shè)到移交的中間，要運營20~30年，帶有經(jīng)營性質(zhì)，政府可以在這過程中還本付息，而且項目本身產(chǎn)生了收益，不用完全從政府口袋里掏。”

　　今年6月，審計署在披露36個地方政府債務(wù)審計結(jié)果時，就曾表態(tài)，BT項目的高融資利率“蘊含新的風(fēng)險隱患”。

　　一般而言，對于投資方來說，非經(jīng)營性項目的市政項目的收益率控制在12%~16%，低的話也要在10%，較高的則在20%，也就是說，對于政府來說，這12%~16%就是其融資成本。

　　而近幾年地方政府在基建領(lǐng)域廣泛采用BT模式，但BT模式容易導(dǎo)致地方過快投資，導(dǎo)致短期債務(wù)一下子增多。“100億的建設(shè)量，分10年投資和分5年投資，還款壓力是完全不同的。”

　　畢志清告訴記者，BT模式在早先就已收緊。“我們了解到，除了軌道交通外，包括市政道路、園林綠化等行業(yè)，已經(jīng)不允許使用BT模式進行融資了。”

　　他認為，盡管未來地方政府在綠化等投資上不會產(chǎn)生較大改變，但此次審計風(fēng)暴可能會對行業(yè)的融資政策作出調(diào)整。“肯定要投，但怎樣投會成為一個問題，因為BT模式容易導(dǎo)致地方過快投資，將來可能會限制這種模式。不論怎樣，對企業(yè)的影響不會小。”