三中全會政策給力,改善了抑制園林板塊的長期因素(政府支出“切蛋糕”和資金),在利空出盡,政策落地、行業(yè)拐點、事件驅動和估值切換不斷推動下,持有至2014H1收益率有望達到50%-80%。風險因素在于再融資,2014Q2末開始重視即可。

　　政策給力,核心驅動因素改善:三中全會要求建立環(huán)保市場,意味著生態(tài)項目具備BOT或資產(chǎn)證券化可能;生態(tài)損害責任終身制,意味著地方領導對建設的足夠重視;三中全會提出地方財權與事權匹配,意味著中長期資金改善。另外三中全會要求加強“美麗中國”建設,給地方政府明確信號,換屆影響將由負轉正。

　　利空出盡,催化不斷:6月份以來調整主要因政府投資態(tài)度、政府資金和政府換屆導致的訂單和盈利低于預期。三季報披露完畢,利空釋放完畢,預計園林公司均能實現(xiàn)最新的市場預期目標。后續(xù)催化因素包括:政策落地(“美麗中國”、新型城鎮(zhèn)化等)、政府投入恢復帶來企業(yè)訂單和盈利拐點確認、歲末年初的會議和事件密集期、企業(yè)再融資和估值切換。

　　園林投資與生態(tài)選股思路:(1)地產(chǎn)園林長期持有,公司選龍頭,市政園林杠桿化投資,杠桿低買高賣;(2)生態(tài)修復技術不是壁壘,園林公司都可參與,選擇“技術+資金+政策”三項全能公司。

　　持有至2014H1收益50%-80%,首選鐵漢和棕櫚,其次普邦和東方:參考板塊個股歷史估值,估值修復收益率20%-30%,估值切換收益率30%-40%,兩者同時發(fā)生收益率50%-80%。個股首選鐵漢和棕櫚,其次普邦和東方。鐵漢生態(tài)[-1.53% 資金 研報]修復占比40%,有望借助珠海項目成為綜合性生態(tài)建設公司,杠桿低規(guī)模小(東方的30%),訂單飽滿,股權激勵要求盈利CAGR44%,2014年大非解禁且需再融資;棕櫚屬于錯誤修正后的拐點性公司,訂單飽滿,利潤彈性大,2014年需再融資。

　　風險因素:主要是企業(yè)資金層面問題,在2014年2季度末需開始關注。