業(yè)務結構完整,全國化布局有望加速。公司產業(yè)鏈完整,擁有國家城市園林綠化一級資質和風景園林工程設計甲級資質。公司市政園林和地產景觀兩大業(yè)務板塊發(fā)展均衡,歷年市政園林業(yè)務占比約在60-70%之間,公司同時也是華南地區(qū)率先向省外擴張的大型園林企業(yè),公司12年收入規(guī)模約7億,綜合競爭力處行業(yè)第6名。截止13年6月,公司華南區(qū)域外收入占比達76%,在北京等14個區(qū)域設有分公司,未來有望持續(xù)深化全國布局。

　　生態(tài)建設滯后與地產消費升級助推行業(yè)投資高增長。十八大提出加強生態(tài)文明建設、建設美麗中國,打開園林行業(yè)發(fā)展空間。地產景觀消費逐步升級與地方生態(tài)景觀建設投資加碼,將共同助推園林景觀行業(yè)未來5年市場規(guī)模復合增速保持15%以上,估算至2015年行業(yè)產值將達4819億。園林工程低門檻、區(qū)域性等特點使行業(yè)長期處于極為分散的狀態(tài),我們估算2012年行業(yè)CR10不超過5%。

　　競爭優(yōu)勢明顯,設計與施工實力強勁。公司品牌優(yōu)勢明顯,在09-11年園林行業(yè)競爭力排名均位于前十甲,上市后有助于品牌力將顯著提升,有助于公司深化渠道營銷,加速區(qū)域擴張;公司設計與施工執(zhí)行能力強大,設計施工一體化持續(xù)提高大型項目承接能力,設計施工收入比持續(xù)提升;同時,地產與市政均衡發(fā)展將有效平滑公司營收波動。

　　資金、品牌與規(guī)模驅動公司穩(wěn)健成長。公司體量逐年擴大,IPO融資后資金品牌實力將顯著增強,有助于區(qū)域擴張;公司設計實力雄厚,市政業(yè)務拓展迅速,驅動公司在未來穩(wěn)健增長;同時,市政園林業(yè)務單體量大及規(guī)?；┕つ芰σ蟾叩奶攸c使得業(yè)主愈發(fā)重視規(guī)模品牌實力,有助于公司獲取大型市政項目訂單,公司穩(wěn)健成長可期。

　　風險因素:區(qū)域擴張進度不達預期與市政項目回款風險。

　　建議公司詢價區(qū)間22.9-28.6元:根據(jù)背景條件測算,公司DCF估值為29.84元。考慮到公司在行業(yè)中的優(yōu)勢地位,業(yè)務結構及未來成長性。相對估值區(qū)間為22.9-28.6元,中樞25.72元。建議詢價區(qū)間為22.9-28.6元。