公司公告增發(fā)預案,擬以不低于12.66元/股價格定向增發(fā)不超過8708萬股(占目前總股本15.6%),募資總額不超過11.02億元,并投向博愛調(diào)蓄湖BT項目、區(qū)域營運中心、苗木基地、信息系統(tǒng)建設以及補充流動資金。我們預計公司增發(fā)完成后在手資金規(guī)模將超20億元,或據(jù)上市園林公司首位。

　　項目盈利能力較強,實際控制人直接參與增發(fā)

　　根據(jù)公司測算,博愛調(diào)蓄湖項目合計收益將達到2.67億元,稅后內(nèi)部收益率超過18%,而運營中心和苗木基地建設也將解決公司未來人員、資源瓶頸。公司實際控制人涂善忠將直接參與此次增發(fā),并擬認購不少于本次發(fā)行股份總數(shù)的10%,我們認為此次大股東直接參與將有利于后期增發(fā)項目順利推進。

　　預計未來公司市政項目將加速落地

　　雖然公司目前收入中仍以地產(chǎn)園林項目為主,但已簽訂廣州南沙河博愛調(diào)蓄湖等大型項目,隨著公司總規(guī)劃—建筑設計—園林設計—園林施工產(chǎn)業(yè)鏈條布局完成,我們認為未來公司將以此次增發(fā)為契機,加速推進市政園林項目發(fā)展,逐步實現(xiàn)從地產(chǎn)園林企業(yè)向大型綜合園林企業(yè)的轉(zhuǎn)型。

　　估值:維持盈利預測及買入評級

　　我們維持公司14-16年EPS分別為0.73/0.99/1.31元盈利預測以及19.70元目標價(基于瑞銀VACM模型,WACC10%),繼續(xù)給予“買入”評級。