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　　接踵而至的大單和屢攀高位的股價(jià)，使東方園林被市場追捧的同時(shí)，也不斷遭受質(zhì)疑

　　滬深股市兩周前的“第一高價(jià)股”東方園林開始從巔峰跌落。9月6日，東方園林公告，因公共媒體的報(bào)道內(nèi)容需要核實(shí)，公司股票自9月7日起停止交易。

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　　東方園林的麻煩來自于公司從5月10日開始出現(xiàn)的大額工程合同的公告。自5月10日開始，東方園林在短短3個(gè)多月的時(shí)間里，連續(xù)公告重大工程合同，涉及合同金額52億元左右，而公司上市前的2007年至2009年間的3年總收入，為12.6億元。

　　東方園林于2009年11月27日在深圳中小板上市。發(fā)行價(jià)58.6元，上市當(dāng)天股價(jià)漲幅接近100%，后來一度突破200元，在期間實(shí)施10股送5股后，至2010年8月20日，股價(jià)最高達(dá)到229元，為當(dāng)時(shí)滬、深股市股價(jià)最高的股票。

　　接踵而至的大單和屢攀高位的股價(jià)，使東方園林被市場追捧的同時(shí)，也不斷遭受質(zhì)疑。近日，《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者赴遼寧鞍山和山西大同，對東方園林在兩地的項(xiàng)目進(jìn)行了實(shí)地調(diào)查。

　　大同項(xiàng)目或延期

　　5月10日，東方園林公告，與大同市城市園林綠化建設(shè)管理服務(wù)中心簽訂《大同市文瀛湖項(xiàng)目景觀工程合同》，合同總金額12億元，工程規(guī)模約為400萬平方米，合同工期為兩年。

　　該合同是東方園林承接的第一個(gè)總金額超10億元的園林景觀工程項(xiàng)目，合同總金額是公司2009年?duì)I業(yè)總收入58407.85萬元的2.06倍，將對東方園林2010年、2011年、2012年經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生影響。

　　僅僅兩周后，5月21日，東方園林再次與鞍山市城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司簽訂《鞍山市城市景觀工程合作協(xié)議書》。工程規(guī)模共計(jì)景觀面積535萬平方米，總投資約16億元。

　　除這兩個(gè)大單外，東方園林幾個(gè)月內(nèi)還與河北省衡水市、張北縣以及遼寧本溪市相關(guān)部門簽訂了城市園林工程合同，合同金額從4億元多元到12億元。至此，5個(gè)月內(nèi)，東方園林收獲5個(gè)大單，金額總計(jì)52億元。

　　9月6日，山西大同市東郊干涸的文瀛湖畔，靠近馬路的位置飄揚(yáng)著“東方園林”的彩旗，向路人展示其正在承建一項(xiàng)大型工程——園林建設(shè)總金額達(dá)12億元的文瀛湖景觀工程。臨時(shí)搭建的“值班室”里只有一個(gè)農(nóng)民工，他表示自己在5月份就來到了這里。工程實(shí)施的第一步應(yīng)該是土方的處理，但項(xiàng)目現(xiàn)場似乎仍處在勘察階段，看不到任何機(jī)器作業(yè)的情景，干涸的湖底還留著練車者碾過的痕跡。

　　在湖南岸的“指揮部”里，記者采訪了該項(xiàng)目的工程總監(jiān)李偉�！绊�(xiàng)目的合同工期是2年，目前看要延期完成。”李偉介紹，“這是一種正常的調(diào)整�！彼�承認(rèn)，業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張使公司面臨著挑戰(zhàn)。

　　東方園林2009年全年的營業(yè)總收入才5.84億元，僅東方園林這一項(xiàng)的工程價(jià)款就相當(dāng)于2009全年收入的2倍。工程量的倍增使得公司的人力出現(xiàn)窘境。但李偉認(rèn)為公司正在解決這一問題，他就是在這種情況下被從一家從事酒店設(shè)計(jì)的公司給挖過來的。他畢業(yè)于北京林業(yè)大學(xué)，和公司董事長何巧女師出同門。

　　“如果鞍山市和張北縣等地的項(xiàng)目同時(shí)啟動(dòng)，公司是否能夠應(yīng)對？”對于記者的這一提問，李偉回答：“那是老板考慮的問題，我只管文瀛湖這一塊，不了解其他項(xiàng)目�！�

　　資金挑戰(zhàn)

　　東方園林董事長何巧女曾表示，要“在鞍山打一場漂亮的‘殲滅戰(zhàn)’，確保鞍山園林景觀項(xiàng)目的順利進(jìn)行”。規(guī)模的快速擴(kuò)張所帶來的挑戰(zhàn)在大同項(xiàng)目上出現(xiàn)，鞍山項(xiàng)目也遇到這一問題。

　　人力資源的挑戰(zhàn)只是問題之一。東方園林的有關(guān)資料顯示，公司承建工程一般采取墊資建設(shè)，一方面緩解了地方政府的壓力，一方面也增加了承攬項(xiàng)目的可能性。

　　東方園林上市募集資金總額為8.497億元，如果繼續(xù)實(shí)行墊資承建，這些錢很快就會(huì)用完。

　　除墊資壓力外，回款期限也使上市公司難以承受。據(jù)悉，文瀛湖工程共分三期，每完成一期之后可向市財(cái)政申請付款。首期工期為一年，工程款為3億元，何時(shí)能申請到這些資金既要看工程進(jìn)度，還要看當(dāng)?shù)卣�府�?cái)政狀況。記者在大同市園林局看到，一些2008年的綠化項(xiàng)目的結(jié)算，就一直拖到了2010年。

　　即便如期拿到款項(xiàng)，利潤空間有多大尚不可知。大同市園林局稱之為公益項(xiàng)目，言外之意是利潤率會(huì)很低。據(jù)該局一位車姓官員介紹，12億元的工程預(yù)算，是由市財(cái)政評(píng)審中心按照平衡成本價(jià)計(jì)算，承建者獲取利潤只能通過降低施工成本。而相對利潤率較高的設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)，則由美國的易道公司完成。

　　鞍山項(xiàng)目的未知數(shù)更多，根據(jù)協(xié)議，“施工工期為具備施工條件后18個(gè)月”，正式開工時(shí)間待定。而照大同項(xiàng)目的進(jìn)度來看，規(guī)模更為浩大的鞍山項(xiàng)目耗時(shí)只能更久。

　　在鞍山項(xiàng)目中，16億元合同金額只是若干子項(xiàng)目的造價(jià)總額，每個(gè)項(xiàng)目的資金來源將如何落實(shí)，尚未敲定。2010年5月，鞍山市城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司開始發(fā)行債券募集資金，總額為20億元，其中16億元用于鞍山市南沙河綜合整治工程、鞍山市立山區(qū)東西沙河危舊房改造工程和鞍山市職業(yè)教育基地建設(shè)項(xiàng)目。

　　市場有人士分析認(rèn)為，東方園林鞍山項(xiàng)目在協(xié)議中體現(xiàn)的僅有6億元，即萬水河前期整治工程，而在這6億元的萬水河前期整治工程中，東方園林承攬的僅是景觀工程。

　　根據(jù)6月10日下發(fā)的《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問題的通知》，今后鞍山建投再募資的難度將加大。

　　作為對媒體質(zhì)疑的回應(yīng)，近期一篇疑為東方園林“內(nèi)部人”撰稿的文章說，“數(shù)十億設(shè)計(jì)施工大單為其未來二到三年的高速成長奠定了基調(diào)”。分析人士認(rèn)為，這些項(xiàng)目至少已夠東方園林忙碌兩年，期間如果再接大單恐應(yīng)接不暇，畢竟公司成長需要個(gè)過程。

　　但9月6日，東方園林再發(fā)布消息，稱與遼寧本溪經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管委會(huì)簽訂了《沈溪新城景觀工程框架合作協(xié)議書》，項(xiàng)目總投資約12億元。至此，如果所有項(xiàng)目屬實(shí)，東方園林的待建項(xiàng)目總工程款已達(dá)52億元，相當(dāng)于2009年?duì)I業(yè)總收入的9倍。

　　大單疑云

　　一個(gè)個(gè)十幾億元的大單，是如何落到東方園林身上的呢？

　　據(jù)大同市園林局車姓官員介紹，文瀛湖項(xiàng)目曾進(jìn)行公開招標(biāo)，東方園林是綜合評(píng)分最高的投標(biāo)者。該公司曾參與奧運(yùn)場館和首都國際機(jī)場T3航站樓的綠化，這讓地方政府很信任。而作為上市公司有資金進(jìn)行墊資，這又被認(rèn)為是“替政府分擔(dān)”。

　　記者了解到，雖是公開招標(biāo)，但“一級(jí)資質(zhì)”這一要求，已經(jīng)把大部分競爭者擋在了門外。大同蘭園、太原康培等山西本地園林公司無不想?yún)⑴c文瀛湖項(xiàng)目，資質(zhì)均未達(dá)標(biāo)。在2010年之前，山西省沒有一家園林設(shè)計(jì)公司達(dá)到一級(jí)資質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)。

　　即便是東方園林，其“一級(jí)資質(zhì)”也差點(diǎn)成為問題，2010年5月，在住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部公布的城市園林綠化企業(yè)一級(jí)資質(zhì)延續(xù)初審結(jié)果中，公司的申報(bào)材料一度被認(rèn)定存在瑕疵而緩期通過。

　　記者在調(diào)查中了解到，東方園林在文瀛湖項(xiàng)目之前就在大同承攬項(xiàng)目。2009年承建的智家堡公園，讓東方園林獲得大同市政府認(rèn)可，并最終讓公司再次承攬了文瀛湖項(xiàng)目。

　　前述智家堡項(xiàng)目獲得了專家組的一致好評(píng)。大同市園林局的官員承認(rèn)，專家組的成員主要來自北京林業(yè)大學(xué)，即東方園林董事長何巧女的母校。

　　智家堡公園的設(shè)計(jì)者為北京北林地景園林規(guī)劃設(shè)計(jì)院，也具有北京林業(yè)大學(xué)背景，該院的造景總監(jiān)是原北京林業(yè)大學(xué)園林系主任蘇雪痕，蘇同時(shí)兼任東方園林的獨(dú)立董事。

　　相對于大同項(xiàng)目的投標(biāo)，鞍山項(xiàng)目的獲得方式則顯得頗為神秘。按照公告，與東方園林簽署鞍山市城市景觀工程合作協(xié)議的是鞍山市城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司，而當(dāng)記者找到這個(gè)隸屬于鞍山市財(cái)政局的公司時(shí)，業(yè)務(wù)部門均稱不了解此項(xiàng)工程。負(fù)責(zé)協(xié)議簽署的是計(jì)劃財(cái)務(wù)處，該部門的負(fù)責(zé)人告訴記者：“我只管按照指示在協(xié)議上蓋章，對協(xié)議內(nèi)容一無所知。”

　　記者又找到鞍山市市政管理局，一位楊姓官員表示，聽說過相關(guān)工程，但沒有聽說過任何有關(guān)招標(biāo)的信息，對于項(xiàng)目如何實(shí)施毫不知情。

　　記者最終了解到，真正主抓此事的是鞍山市建委，承辦部門為計(jì)劃財(cái)務(wù)處，但處長郝國華請記者先聯(lián)系市政府。

　　一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，承攬市政工程項(xiàng)目，政府關(guān)系或者資源非常重要。記者注意到，東方園林的三位獨(dú)立董事中，除北京林業(yè)大學(xué)園林系前主任蘇雪痕外，另兩位分別為中建一局集團(tuán)建設(shè)發(fā)展公司總經(jīng)理周宇騉，以及曾任財(cái)政部經(jīng)貿(mào)司內(nèi)貿(mào)一處副處長的江錫如。

　　高股價(jià)受益者

　　市場質(zhì)疑，一系列大型項(xiàng)目的集中公布，看似巧合，但背后有沒有玄機(jī)？

　　東方公布大同項(xiàng)目的時(shí)間是5月7日，公布張北縣項(xiàng)目的時(shí)間是5月11日，公布鞍山項(xiàng)目的時(shí)間是5月21日，前后只有半個(gè)月時(shí)間。其中，除了大同項(xiàng)目簽署了合同，另兩項(xiàng)均停留在協(xié)議層面上。

　　關(guān)于鞍山項(xiàng)目的工期規(guī)定“單項(xiàng)工程設(shè)計(jì)的時(shí)間為2010年4月~10月”，也就是說工程設(shè)計(jì)的啟動(dòng)早于協(xié)議生效，這一細(xì)節(jié)令市場猜測東方園林協(xié)議公布的時(shí)間具有選擇性。

　　3月18日，東方園林實(shí)施公司2009年度權(quán)益分派方案，除權(quán)后股價(jià)落到了100.22元，而5月份隨著一系列大單的消息公布，股價(jià)拉升至175元，到 8月20日高至229元，復(fù)權(quán)價(jià)逾300元。8月25日，東方園林實(shí)施2010年半年度權(quán)益分派方案，除權(quán)后股價(jià)落到110元。而此時(shí)，遼寧本溪項(xiàng)目，似乎又如約而至。

　　投資界人士認(rèn)為，在沒有大量的實(shí)際回款為基礎(chǔ)的情況下，這種低派息、高轉(zhuǎn)增是拉升實(shí)質(zhì)股價(jià)的常見手法，不明真相的投資者的追捧，導(dǎo)致股價(jià)累積了大量泡沫。

　　上海申銀萬國研究所分析師方波在接受《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者采訪時(shí)表示，股價(jià)虛高使風(fēng)險(xiǎn)迅速累積，投資者必須有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，東方園林的經(jīng)營模式能否持續(xù)，有待觀察。

　　高股價(jià)的最大受益者，除了以易方達(dá)為代表的機(jī)構(gòu)投資者外，還有公司高管。根據(jù)東方園林的招股說明書，除了第一、第二大股東何巧女、唐凱夫婦承諾鎖定期為 “自東方園林首次公開發(fā)行股票上市之日起36個(gè)月”外，方儀等13名股東承諾的鎖定期為“自2007年12月29日起36個(gè)月”，傅頎年承諾鎖定期為“自東方園林股票在證券交易所上市交易之日起12個(gè)月”。

　　還有后來加盟的高管們。4月13日，東方園林發(fā)布消息說，公司擬向75名中層管理人員授予股票期權(quán)數(shù)量共200萬份，行權(quán)價(jià)格為129.98元/股，股價(jià)的攀升將使這些期權(quán)的誘惑力大增。